Tariffs and AI Reshape Global Growth Outlook

“L’économie mondiale va connaître une croissance inférieure à son potentiel cette année et l’année prochaine. Au début de 2025, une activité intense – comme la constitution de stocks en prévision de nouveaux droits de douane – a fait grimper les chiffres, ils semblaient donc bons au milieu de l’année. Mais nous prévoyons un ralentissement de l’économie mondiale au second semestre 2025”, a déclaré Elena Duggar, directrice générale du Conseil macroéconomique de Moody’s.

La croissance aux États-Unis devrait ralentir à 1,5 % en 2025 et rester modérée en 2026, selon Duggar, malgré d’importants investissements dans l’IA. La zone euro devrait connaître une croissance de 1,1 % cette année, soit un peu plus qu’en 2024, et une croissance de 1,4 % en 2026. La croissance de la Chine devrait ralentir quelque peu cette année, à 4,7 % par rapport à 2024, puis diminuer à 4 % en 2026.

“Pourquoi ce ralentissement ? Principalement parce que l’activité commerciale s’estompe en début de période, l’incertitude politique reste très élevée par rapport aux normes historiques – freinant les décisions d’investissement – et les droits de douane commencent à apparaître, pesant sur les dépenses des consommateurs et les marges des entreprises”, explique Duggar.

L’expansion des tarifs douaniers perturbe le commerce

Les droits de douane ne constituent pas un outil nouveau dans l’arsenal politique de Washington. La première administration Trump les a réintroduites comme levier économique central, et l’administration Biden, tout en adoucissant son discours, a maintenu bon nombre de ces mesures en place et les a même élargies à certains secteurs comme l’automobile.

Ce qui a changé cette année, ce n’est pas l’existence des droits de douane, mais leur ampleur et leur portée. Les États-Unis, porte-étendard de l’ouverture des marchés et de la promotion du commerce mondial depuis plus de huit décennies, ont pris un tournant dramatique. Le dernier paquet tarifaire marque une rupture radicale avec son rôle traditionnel, avec un changement radical de stratégie qui pourrait remodeler l’ordre économique mondial.

Le centre de recherche politique non partisan Yale’s Budget Lab estime que les tarifs moyens sont d’environ 18 %, contre seulement 2,7 % l’année dernière. Mais cela ne semble pas être l’endroit où ils vont s’installer.

“Je n’ai rien contre les droits de douane en soi. Ce ne sont qu’une taxe parmi d’autres, surtout lorsque les droits de douane sont conçus pour promouvoir certains secteurs d’intérêt stratégique”, déclare David Andolfatto, ancien chercheur de la Fed de Saint-Louis, devenu président du département d’économie de la Herbert Business School de l’Université de Miami en 2022.

“Dès le début, j’ai eu le sentiment que ces droits de douane n’étaient pas un gros problème parce que les États-Unis sont une économie très vaste et diversifiée. Si les droits de douane étaient négociés et mis en place, tout le monde comprenait les règles du jeu. Mais l’incertitude est si grande et si grande que je pense qu’elle ne peut tout simplement pas être bonne”, a déclaré Andolfatto. Finance mondiale.

Une vague d’annonces contradictoires, souvent basées sur des décrets, avec des points de vue différents et des décisions de type stop-and-go, a défini les annonces tarifaires depuis avril. Cela dépendait en partie des diverses annonces du président Trump, en partie des accords bilatéraux en cours et en partie des décisions de justice concernant ces actions.

Fin août, une cour d’appel fédérale a confirmé une décision antérieure selon laquelle le recours de l’administration à la Loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationaux (IEEPA) – un outil juridique largement utilisé pour justifier des tarifs douaniers étendus – n’était pas valable. Cette décision touche au cœur de la stratégie commerciale de Trump. À moins que la Cour suprême n’annule la décision, le président pourrait être contraint de demander l’approbation du Congrès pour maintenir ses vastes tarifs douaniers – des mesures qui, selon les critiques, sont essentiellement de nouvelles taxes que seuls les législateurs ont le pouvoir d’imposer.

Les tarifs sont là pour rester

Les incertitudes tarifaires ont un impact significatif sur les décisions d’investissement, y compris celles des entreprises qui envisagent de fabriquer aux États-Unis pour éviter les droits de douane. “C’est une période très difficile pour un dirigeant qui essaie de prendre des décisions, et j’ai l’impression que c’est une expression très clichée, mais une incertitude sans précédent est ce qui capture le mieux le moment”, déclare Drew DeLong, directeur du cabinet de conseil Kearney, basé à Dallas.

Cependant, ajoute DeLong, quelle que soit la forme finale que prendront les tarifs, l’approche tarifaire du commerce international est là pour rester. Et cela aura très probablement un impact durable, car on ne sait toujours pas exactement ce que feront les autres grands pays : imiter les États-Unis ou créer un réseau commercial qui les isole.

“Même si ces tarifs sont modifiés, même si les tribunaux, jusqu’à la Cour suprême, en bloquent certains, nous sommes confrontés à un changement d’environnement. Comme l’administration Biden n’a pas abandonné les tarifs introduits par la première présidence Trump, un autre président en 2028 n’abandonnera pas les tarifs. Je pense que les tarifs sont susceptibles de rester pendant un certain temps”, déclare DeLong.

Dans l’immédiat, l’impact des droits de douane devrait se faire sentir principalement sur les consommateurs américains.

“Qui paie ces tarifs ? Les consommateurs américains, pour la plupart. C’est exactement ce que nous avons vu en 2018 et 2019 avec la première série de tarifs. Presque tout le coût a été supporté au niveau national. Alors oui, les consommateurs américains vont le ressentir par des prix plus élevés. Mais vous verrez également les volumes des échanges chuter, ce qui nuit aux deux parties”, explique Moody’s Duggar, ajoutant que son homologue traditionnel, la Chine, ainsi que d’autres pays, seront également affectés par l’augmentation des tarifs.

Si les droits de douane et l’incertitude économique pèsent sur l’économie américaine, leurs effets se font également sentir à l’échelle mondiale par le biais de retombées. La plupart des pays voient cependant leur croissance économique ralentir.

“Les tarifs douaniers sont évidemment un facteur d’impact important, et ils se traduisent principalement par un ralentissement de la croissance aux États-Unis, qui se répercute évidemment sur un ralentissement de la croissance dans d’autres pays également, en particulier dans les pays où il existe des liens commerciaux étroits avec les États-Unis, comme le Mexique et le Canada en particulier”, explique Adam Slater, économiste principal chez Oxford Economics à Londres.

Selon Slater, la Chine est le pays qui devrait connaître le plus de ralentissement en 2025, et « ici aussi, on peut constater l’impact des droits de douane, entre autres facteurs, comme la faiblesse de la demande intérieure et les problèmes persistants du secteur immobilier ».

Deux autres grands pays fortement touchés par les droits de douane sont l’Inde et le Brésil, même si les effets dans chaque cas évoluent dans des directions opposées. “Pour l’Inde, nous ne voyons pas beaucoup de changement, avec une croissance de 6,5% cette année et de 6,6% l’année prochaine. Pour le Brésil, en revanche, nous prévoyons un ralentissement plus marqué – 2,3% cette année et 1,4% l’année prochaine – mais il s’agit moins d’une question de droits de douane que d’une politique monétaire restrictive”, a déclaré Slater.

Des surprises positives pourraient venir d’Europe, du moins selon certains.

« L’Europe connaîtra probablement une croissance un peu plus rapide l’année prochaine, en partie parce que l’incertitude liée aux droits de douane s’est quelque peu atténuée, et puis il y a le soutien budgétaire venant de l’Allemagne, qui devrait avoir son plus grand impact l’année prochaine », explique Alejandra Grindal, économiste en chef chez Ned Davis Research.

Si les droits de douane et l’incertitude affectent négativement la croissance économique, deux autres facteurs soutiennent l’expansion. Premièrement, les politiques budgétaires des États-Unis, de l’Allemagne et de la Chine ont été expansionnistes. Le One Big Beautiful Bill Act, adopté en mai par le Congrès américain, grâce à l’extension des réductions d’impôts, est expansionniste, comme l’a souligné le CBO en août.

Dans le même temps, l’énorme niveau d’investissement des entreprises américaines dans l’IA soutient la croissance du PIB américain. Selon la banque d’investissement UBS, les dépenses en IA devraient atteindre 375 milliards de dollars cette année et 500 milliards de dollars en 2026.

Selon Ricardo Reis, professeur d’économie à la London School of Economics, les perspectives économiques sont mitigées. Il a déclaré que la croissance américaine a été fortement soutenue par un niveau record d’investissements dans l’IA et par la nouvelle relance budgétaire, tandis que les droits de douane ont un impact négatif.

“En Europe, la croissance est freinée par une stagnation de longue date, une adoption limitée des investissements dans l’IA par rapport aux États-Unis, les chocs négatifs de la politique commerciale américaine et les retombées continues de la guerre avec la Russie. Les perspectives semblent sombres par rapport à d’autres régions”, déclare Reis. “Pour les marchés émergents, la situation est plus complexe : l’incertitude tarifaire réduit la productivité à tous les niveaux, mais à court terme, elle se déplace également là où la production est localisée. La nature erratique de la politique tarifaire rend difficile la mesure de ces effets… [but] en moyenne, les guerres commerciales aggravent la situation de tout le monde.

La foi dans la Fed ébranlée

Les droits de douane créent une incertitude à court terme, mais des questions plus profondes obscurcissent les perspectives à long terme. Trois questions se posent : la Réserve fédérale restera-t-elle indépendante sous la pression de Trump, et comment cela influencera-t-il l’opinion des marchés sur l’inflation, le dollar et les bons du Trésor américain ? Comment Washington va-t-il faire face à sa dette publique croissante ? Et l’intelligence artificielle apportera-t-elle les gains de productivité que beaucoup espèrent – ​​ou ne seront pas à la hauteur ?

Les économistes conviennent que l’indépendance de la banque centrale est primordiale pour préserver la stabilité du dollar américain et la solvabilité des bons du Trésor américain, deux piliers des marchés financiers mondiaux.

La plupart des économistes s’accordent sur le fait que la nomination du successeur de Jerome Powell à la présidence de la Réserve fédérale à partir de mai 2026 sera importante, et la plupart d’entre eux sont favorables à l’actuel membre du conseil d’administration, Christopher Waller. Ce que les marchés ne veulent pas, c’est d’un « béni-oui-oui ». Ils préféreraient avoir un penseur indépendant.

“Christopher Waller est censé être l’un des meilleurs choix pour le poste de gouverneur fédéral l’année prochaine. Il est plutôt du côté conciliant, mais il donne de bonnes raisons pour cela. Il dit : “Hé, je ne le fais pas à cause de Trump. Il anticipait une plus grande faiblesse du marché du travail et il croit sincèrement que la hausse des droits de douane ne sera que transitoire”, déclare Alejandra Gringer, économiste en chef chez Ned Davis Research en Floride.

L’endettement imminent des États-Unis

Le niveau élevé et croissant de la dette américaine est un autre facteur important pour la croissance future, et pas seulement aux États-Unis, car il est à l’origine d’une inflation plus élevée et de taux d’intérêt plus élevés.

En mai, Moody’s Ratings a abaissé la note des émetteurs à long terme et des titres senior non garantis des États-Unis de Aa1 à Aa1, à la suite de dégradations similaires de Standard and Poor’s en 2011 et de Fitch en 2023, marquant la première fois que ces trois agences notent les États-Unis en dessous de leur niveau le plus élevé.

Plusieurs gouvernements n’ont pas réussi à corriger la tendance à la hausse de la dette américaine, et les prévisions sont inquiétantes. « Le déficit fédéral passe de 6,4 % du PIB en 2024 à près de 9 % en 2035. Le rapport dette/PIB passe de 98 % en 2024 à 134 % en 2035. Et les paiements d’intérêts fédéraux devraient passer de 18 % des recettes en 2024 à 30 % en 2035. Cela signifie qu’en seulement 10 ans, près d’un tiers du budget fédéral pourrait être consacré aux intérêts. paiements seuls », déclare Moody’s Duggar.

Le principal problème est que l’inflation future à long terme semble être la seule issue.

“Je pense que la dette croissante aux États-Unis est très inquiétante et constitue l’une des principales raisons, non pas la seule, mais l’une des principales raisons pour lesquelles je m’attends à ce que les cinq prochaines années soient une période d’inflation élevée aux États-Unis”, a déclaré Reis.

L’impact le plus probable est que les détenteurs d’obligations seront probablement ceux qui assumeront les paiements, car il n’y a pas de volonté politique d’augmenter les impôts ou de réduire les prestations.

Le joker de l’IA

Moody’s Duggar prévient qu’un risque potentiel pour les États-Unis réside dans l’impact de l’utilisation croissante de l’intelligence artificielle sur le marché du travail, qui a déjà montré des signes de faiblesse au cours de l’été, ainsi que d’énormes révisions à la baisse des rapports sur l’emploi antérieurs. De plus en plus d’entreprises annoncent l’adoption de la technologie de l’IA dans tous les secteurs, ce qui soulève la possibilité de conséquences réelles pour la main-d’œuvre. Une étude du MIT, publiée en juillet, a montré que 95 % des 300 organisations ont constaté que l’investissement dans GenAI n’entraînait aucun retour, malgré un investissement d’entreprise de 30 à 40 milliards de dollars.

Cependant, la plupart des économistes estiment qu’une forte augmentation de la productivité peut entraîner une surprise positive à long terme, apportant des avantages tangibles pour l’expansion économique.

Andolfatto, de l’Université de Miami, déclare : “L’IA est simplement une croissance potentielle de la productivité supplémentaire. Je ne parierais jamais contre l’économie américaine. Elle a toujours été une économie où l’esprit d’entreprise est bien vivant. Ils génèrent toujours des réductions de coûts et de meilleures façons de faire des affaires.”