L’économie du Koweït subit une transformation critique alors que les autorités mettent en œuvre des réformes tant attendues pour développer le secteur non pétrolier et diversifier les revenus.
L’économie koweïtienne est à un tournant. Début février, le Cabinet a approuvé un projet de budget pour l’exercice 2025-2026, signalant une augmentation de 11% d’une année à l’autre du déficit sur des revenus légèrement inférieurs. La proposition, toujours en attente de l’approbation de l’émir Mishal al-Ahmad al-Jaber al-Sabah, intervient alors que l’État du golfe Persique se débrouille avec la nécessité de diversifier l’économie face à une dépendance persistante à l’égard de la production de pétrole.
L’économie du Koweït s’est contractée de 1% en 2024 à la suite d’une baisse de 3,6% au cours d’une récession en 2023. Les hydrocarbures représentant 90% des exportations et des revenus du gouvernement, les performances économiques restent étroitement liées à la politique de production de l’OPEP +, de la demande mondiale et de la production concurrente. Alors que la Banque mondiale projette la croissance du PIB dépassera 2% cette année, les appels récents du président américain Donald Trump pour réduire les prix mondiaux du pétrole font pression sur le Koweït pour accélérer ses efforts de diversification.
Pendant des années, l’impasse politique a bloqué les réformes. Depuis 2020, le Cabinet a démissionné 10 fois et le Koweït a tenu quatre élections législatives. Mais un changement est en cours. En mai dernier, l’émir a dissous le Parlement et a partiellement suspendu la Constitution jusqu’à quatre ans, une décision dramatique visant à accélérer les principales réformes structurelles en coordination avec les institutions internationales.
«Nous étions très sceptiques au début, car ils ont déjà fait des promesses, mais nous pouvons voir les actions et la gravité de certaines réformes», explique Ahmad al-Duwaisan, PDG par intérim et directeur général de la banque d’entreprise à la Banque d’Al Ahli du Kowait (ABK).
Les transformations révolutionnaires telles que la réduction des salaires et des subventions du secteur public, qui représentent 80% des dépenses totales; introduire une taxe à valeur ajoutée (TVA); Mise à jour de la loi hypothécaire de l’émirat (Voir la barre latérale, page 78)); Et l’adoption d’une nouvelle loi de la dette visant à permettre au Koweït d’emprunter sur les marchés internationaux, est toujours en discussion. Mais une législation a été approuvée, signalant l’élan vers la réforme.
Conformément aux exigences de l’Organisation de coopération économique et de développement, deux exigences sur les règles fiscales minimales, le Koweït introduit un impôt sur les sociétés de 15% pour les entreprises étrangères avec des revenus dépassant 750 millions de dollars au moins deux des quatre dernières années. Le ministre des Finances Noora Al-Fassam estime que la taxe ciblera plus de 300 entreprises, ce qui a augmenté jusqu’à 825 millions de dollars par an.
“Cela fait partie d’une stratégie gouvernementale pour construire une économie plus diversifiée, attirer des investissements étrangers et créer des emplois pour les citoyens”, a déclaré Al-Fassam aux médias locaux. Il montre également que le Koweït est «grave à aller de l’avant avec les réformes budgétaires et économiques».
Alors que certaines multinationales peuvent chercher à augmenter les partenariats locaux ou à déplacer le siège régional du Koweït pour atténuer les coûts de conformité, l’objectif global des nouvelles mesures est de positionner le Koweït en tant que centre commercial compétitif, conforme aux meilleures pratiques mondiales et régionales.
«L’alignement du Koweït avec les normes fiscales mondiales pourrait améliorer la crédibilité à un stade mondial et empêcher le pays d’être considéré comme un paradis fiscal pour les investisseurs étrangers, ce qui pourrait stimuler les IDE plus durables et de haute qualité [foreign direct investment] entrées », explique Ali Khalil, PDG de Markaz, une banque koweïtienne de gestion des actifs et d’investissement. «En outre, cette réforme établit la base de la mise en œuvre de nouvelles réformes fiscales, ce qui pourrait diversifier les sources de revenus pour le gouvernement. Les revenus supplémentaires seraient probablement réduits dans l’économie non pétrolière pour aider à améliorer davantage les infrastructures commerciales. »
En parallèle, le gouvernement vise à améliorer les cadres d’investissement et les procédures de litige et à faciliter les règles de propriété étrangère.
«Les réformes économiques du Koweït ouvrent la voie à des opportunités importantes pour les institutions financières», explique Khaled Yousef Al-Shamlan, PDG de Kuwait Finance House (KFH), la deuxième plus grande banque de l’émirat, derrière la Banque nationale du Koweït. «Les initiatives visant à améliorer l’environnement commercial, telles que les partenariats public-privé et les simplifications réglementaires, faciliteront des entrées d’investissement plus importantes.»
Refonte des infrastructures
L’amélioration des infrastructures est également une priorité. Le système routier du Koweït, autrefois classé le pire du Gulf Cooperation Council (GCC), sera remanié grâce à 1,3 milliard de dollars de contrats de maintenance signés en octobre dernier avec 18 sociétés.
L’activité du projet a augmenté dans les secteurs, notamment le logement, la santé, l’eau, la gestion des déchets, l’électricité et le pétrole et le gaz (Voir la barre latérale, page 80). L’année dernière, 8,7 milliards de dollars de projets ont été attribués, marquant une augmentation de 44% d’une année à l’autre et la valeur la plus élevée depuis 2017, selon les rapports de la Banque nationale du Koweït (NBK), la plus grande banque de l’émirat. Avec le budget 2025-2026, le Cabinet a approuvé près de 5,6 milliards de dollars pour 124 projets.
Kamco Invest, l’une des principales institutions financières non bancaires du Koweït, s’attend à «une activité économique prospère, à la résolution du gouvernement d’exécuter des projets avant les délais, à un secteur bancaire solidaire et solide, à une baisse attendue des taux d’intérêt, à la stabilité de la participation géopolitique régionale, à la réduction des marques de l’huile, et à des prix de soutien gouvernementaux pour la participation du secteur privé» continuera de conduir les marques de cette année.
Dans l’ensemble, le Koweït compte pour 121 milliards de dollars de projets prévus en cours, plusieurs qui seront attribués cette année.
Parmi les plus récents, le Consulting Turquie Proyapi en janvier a remporté la première phase d’un appel d’offres ferroviaire de 110 kilomètres pour connecter le Koweït à l’Arabie saoudite d’ici 2030. La nouvelle ligne fera partie d’un réseau plus large de 2 100 kilomètres couvrant le GCC, à transporter 8 millions de passagers et 95 millions de tonnes de cargaison annuellement par 2045. Implémentez, gérez et exploitez le nouveau port Moubarak Al Kabeer.
Pour les banques, c’est toute une bonne nouvelle. Les réformes et les dépenses en capital pourraient améliorer l’élan de la reprise économique et de la croissance, ce qui stimule à son tour plus d’activités de prêt.
«En tant que banque, nous devons profiter des contrats qui se déroulent au moment où nous parlons», explique Al-Duwaisan, notant qu’Abk a reçu une part juste des nouveaux projets. «Nous avons une très bonne couverture dans plusieurs industries, que ce soit une infrastructure informatique, un pouvoir civil, un pouvoir, une énergie.»
Ajoute Al-Shamlan de KFH, «Je vois le potentiel de croissance dans les secteurs qui sont essentiels aux besoins en infrastructure et en énergie de l’économie mondiale: en particulier, le pétrole et le gaz, la construction et les services.»
Changer le paysage des banques
Le secteur financier se trouve à la pierre angulaire de l’économie non pétrolière du Koweït. Malgré la fluctuation des prix de l’énergie mondiale et un paysage géopolitique régional tendu, les prêteurs koweïtiens font preuve de résilience.
Standard & Poor’s (S&P) a attribué une perspective stable aux banques koweïtiennes en janvier, notant qu’ils «fonctionnent avec de solides tampons de capital et conservent généralement 50% ou plus de leurs résultats, ce qui soutient leur capitalisation. La qualité du capital reste forte, avec une part modeste d’instruments hybrides. »
Le paysage financier subit néanmoins des changements importants.
En juillet, le gouvernement a introduit une législation pour renforcer la transparence et réduire la fraude en ajoutant des mesures de dépistage plus strictes pour l’ouverture des comptes bancaires. Dans le même temps, le secteur bancaire commence à refléter les tendances régionales alors que les efforts de consolidation prennent de l’élan.
En décembre, Burgan Bank a annoncé son intention d’acquérir la banque United Gulf de Bahreïn dans un accord de 190 millions de dollars, qui devrait conclure dans les prochains mois. L’accord «s’aligne sur la nouvelle stratégie de réaffectation des actifs de la banque et les efforts pour construire des sources de revenus nouvelles et diversifiées», a déclaré Tony Daher, PDG du groupe de Burgan, dans une annonce. Avec des filiales en Algérie, en Tunisie et en Turquie ainsi qu’un siège social aux Émirats arabes unis, Burgan peut également tirer parti de la fusion pour se développer davantage dans la région de la MENA.
D’autres transactions sont en cours. En janvier, la Warba Bank a annoncé qu’elle achèterait une part de 32,75% dans Gulf Bank d’Alghanim Trading, l’une des plus grandes entreprises familiales du Koweït. L’été dernier, la Boubyan Bank a lancé l’idée qu’elle pourrait acquérir Gulf Bank qui aurait créé la troisième banque du Koweït, avec des actifs dépassant 50 milliards de dollars. La transaction a ensuite été annulée.
Depuis 2018, le nombre de banques dans le CCG est passé de 77 à 60, principalement par le biais de fusions et d’acquisitions qui ont créé des géants régionaux. Le Koweït, cependant, est resté en grande partie sur la touche jusqu’à ce que KFH termine l’acquisition de la Bahre’s Ahli United Bank (AUB) en 2022, marquant la première consolidation transfrontalière majeure de la région de la MENA et créant la deuxième banque islamique du monde, avec 120 milliards de dollars en attentats à la combinaison.
Mais avec 21 banques réglementées desservant une population de plus de 4 millions d’habitants, le Koweït, comme de nombreux pays du CCG, est toujours considéré comme un banc. De plus, le secteur est largement dominé par NBK et KFH, qui détiennent collectivement des deux tiers des actifs totaux du secteur bancaire, entraînant une grave concurrence entre les autres joueurs.
«Nous nous battons tous pour de bons clients, ce qui crée une compression en marges et en rendements», explique Al-Duwaisan d’Abk.
Il est cependant peu probable que les fusions prévues provoquent des perturbations significatives. En règle générale, dans les consolidations de la banque GCC, les principaux actionnaires – familiaux ou entités publiques de pouvoir – sont restés inchangés, avec seulement une restructuration d’actifs.
Dans le cas de Burgan et United Gulf Bank, les deux entités sont des filiales de la Koweït Projects Company (KIPCO), l’une des plus grandes sociétés de portefeuille de la région de la MENA, soutenues par la famille royale. Boubyan Bank est une filiale de NBK, et si elle avait acquis Gulf Bank ou toute autre banque de vente au détail, elle aurait fini par renforcer la position déjà dominante de NBK sur le marché.
Les récentes initiatives du Koweït visant à promouvoir le secteur financier se concentrent également sur la construction de ses marchés des capitaux pour stimuler la croissance du secteur privé. L’expansion de la Bourse du Koweït (KSE) et des réformes pour rationaliser les règles de propriété étrangère commencent à montrer les résultats.
L’année dernière, 69 millions d’actions étaient des échanges sur le KSE, ce qui en fait l’un des marchés boursiers les plus actifs et les plus performants du CCG. Alors que les investisseurs restent principalement des locaux, la participation étrangère à l’activité commerciale représentait 7,8% du total des transactions en 2024, contre 5,8% en 2021.
«Les réformes entrepris pour approfondir les marchés des capitaux et améliorer les liquidités ont contribué à accroître la visibilité des marchés koweït parmi les investisseurs étrangers et ont permis aux gestionnaires d’actifs de lancer de nouveaux produits tels que les ETF et les FPI, qui n’était auparavant pas possible», explique Khalil de Markaz, qui a récemment lancé le Fonds GCC Moancem, le premier fonds de placement passif du Koweït. Markaz espère également élargir son portefeuille de produits, l’accent mis sur les fonds thématiques et les produits en fonction de classes d’actifs alternatives comme le capital-investissement et le crédit privé.
Suite à la privatisation de Boursa Koweït, qui exploite le KSE, en 2016, la Bourse a été mise à niveau en «Marché émergent» par les fournisseurs d’index mondiaux MSCI, FTS Russell et S&P. Il est actuellement dans la troisième phase, un plan de développement du marché ambitieux, en attirant des entreprises familiales locales à énumérer étant l’un des principaux défis à venir.
«La vague d’introduction en bourse qui balaye dans d’autres pays du CCG n’a pas encore décolé sur les marchés du Koweït», note Khalil. «De même, l’activité de l’accord au Koweït est modérée. Des mesures pour inciter la liste des entreprises familiales, la privatisation des actifs de l’État, l’introduction de marchés parallèles et des produits comme les ETF contribueraient au développement du marché. »
La route à venir
Pour la première fois depuis longtemps, le changement est arrivé au Koweït. En modernisant son cadre fiscal et en augmentant l’activité du projet, les autorités démontrent l’engagement à promulguer certains des changements tant attendus que les observateurs ont déclaré que le pays devait s’éloigner de la dépendance pétrolière.
L’enthousiasme concernant les réformes en cours, à son tour, soutient le sentiment des investisseurs de plus en plus positif. Mais il reste beaucoup à faire pour encourager et soutenir la croissance du secteur privé qui facilite la dépendance de l’État à l’égard des revenus des hydrocarbures, d’autant plus que le gouvernement prévoit d’augmenter considérablement la production de pétrole.